国电电力一季度业绩「国电电力半年报」

时间：2022-12-10 11:00:01来源：搜狐

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国电电力(600795)

1H19 业绩略低于预期

国电电力公布 1H19 业绩：收入 554.9 亿元，同比 7.7%（已重述合资公司影响）；归母净利润 22.6 亿元，同比 12.4%，略低于我们预期，主要受管理费用大幅提升、财务费用高于预期及减值损失影响。

发展趋势

费用增加、减值损失带来 1H19 业绩低于预期。公司 2019 年上半年归母净利润实现同比增长 12%至 23 亿元（已重述合资公司影响），盈利改善主要来自于燃料成本同比下降 4.4%。但盈利改善低于我们预期，主要受制于（1）维修费用增加、国电建投内蒙古能源资产合并导致管理费用同比 10%，管理费用占收入比例达到2.8%，高于重述前 1H18 的 1.2%；（2）财务费用同比 7%；（3）坏账减值损失 1.75 亿元。合资公司盈利能力低于公司综合水平，弱于预期。公司与神华成立的合资公司北京国电上半年录得收入 425 亿元，净利润（含少数股东损益） 21 亿元，隐含 5.0%净利润率。同时，我们按合资公司的净资产情况推算，其 ROE 约为 2.8%（未年化），低于国电电力上半年整体 4.2%的 ROE 水平，略低于预期。

盈利预测与估值

考虑到公司上半年业绩不及预期，及对下半年火电发电量更加保守的预期，我们下调公司 2019/20 年盈利预测至 39.2/44.6 亿元。当前股价对应 2019/2020 年 12.4 倍/10.9 倍市盈率。我们暂维持公司跑赢行业评级。考虑到盈利预测下调，我们下调目标价 6.6%至2.85 元，对应 14.3 倍 2019 年市盈率和 12.6 倍 2020 年市盈率，较当前股价有 15.4%的上行空间。

风险

煤价高于预期，电力需求不及预期。

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