经纬辉开与诺思微「经纬辉开 诺思微」

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来源：国元证券
电磁线、触控板业务稳健成长
经纬辉开的传统业务包括高端电磁线、触控显示模组产品。公司主要面向海外市场，拥有沃尔玛、贝尔金、迈梭电子以及霍尼韦尔等全球优质客户。公司下游主要为智慧医疗、智能汽车、智能家居以及智慧交通等领域，需求保持稳健成长。
收购诺思微系统，布局5G射频滤波器产业
经纬辉开投资1.27亿元收购诺思微系统10.1%股权。诺思微系统是国内BAW滤波器龙头。（1）诺思微系统拥有300多项技术专利，是国内最早开始研发BAW滤波器，技术实力最强的BAW滤波器厂商之一。（2）诺思微系统拥有自有滤波器Fab，在天津、南昌、绵阳三地建有生产线。公司是国内唯一拥有Fab的BAW滤波器供应商。在滤波器产业，全球主要厂商均以IDM模式为主，自建Fab是滤波器企业的核心竞争优势。根据公司官网信息，诺思微系统的天津工厂的滤波器交付能力为3亿颗/年，南昌工厂的交付能力为12亿颗/年。绵阳工厂规划总投资额为128亿元，届时将具备110亿颗FBAR滤波器产能。

5G时代，BAW滤波器用量大幅增加
2020全球射频前端市场将超过1500亿元，其中滤波器市场超1000亿元。进入5G时代，射频滤波器用量大幅增加，根据Qorvo数据，4G手机滤波器用量约为40个，而5G手机将提高到70个。另外在3GHz以上的频段，BAW滤波器是主流方案，随着5G的持续渗透，BAW在滤波器市场的产值占比持续提升。
盈利预测
国元证券看好公司在射频滤波器领域的产业布局，凭借诺思微系统在滤波器领域的多年技术沉淀及IDM经营模式的优势，公司有望在射频赛道开启发展新篇章。预计2020-2022营收24.65/28.26/32.72亿元，归母净利润1.30/1.52/1.74亿元（盈利预测未考虑诺思微系统贡献）。

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