隆基绿能光伏板「隆基绿能光伏板怎么样」

今天带来隆基绿能光伏板「隆基绿能光伏板怎么样」，关于隆基绿能光伏板「隆基绿能光伏板怎么样」很多人还不知道，现在让我们一起来看看吧！

隆基绿能2000年2月成立，2012年4月上市，22年时间做到4560亿市值。

看一下K线图（月线）。

从2018年11月到2022年7月，短短4年时间，隆基市值翻了10倍有余。

“好风频借力，送我上青云。”

隆基股价上天自然离不开国家新能源政策，相关内容请回看上一篇“新能源行业”分析文章的光伏部分。

作为光伏全产业链市值第一的公司，当然也离不开隆基自己。

今天我们聊一聊隆基绿能，聊一聊光伏产业的下一个风口。

先讲一讲公司名字的由来，“隆基”这两个字估计很多人都不知道怎么来的，在我看来，意义非常重大。

1990年，隆基创始人李振国先生从兰州大学物理系半导体材料专业毕业。

而兰州大学老校长的名字就是：江隆基。

李振国用母校校长的名字来命名公司，这份感恩的心思就是隆基作为一家优秀公司的底色和基因。

再说，我见过给公司取名字用女朋友名字的，也见过用父母或者子女名字的，更别说用自己名字的，但是真没见过用老师名字的。

毕业后的李先生被分配在某半导体厂上班，负责拉制单晶硅棒。

十年之后，李先生创业，创办隆基公司。

看一下隆基在光伏产业链的位置。

除了原料，隆基全都有布局，甚至在下游应用方面，布局了氢能业务。

其中，硅片、组件是隆基的主力产品，光伏电站、氢能是隆基的战略产品。

1、硅片

2021年，硅片及硅棒收入170亿，同比增长10%，占总营业收入21%。

什么是硅片？

石英砂（二氧化硅SiO2）冶金产出金属硅（Si），提纯6N-8N（6N指99.9999%纯度）产出多晶硅。

多晶硅拉晶产出单晶硅棒，再用金刚线切片，产出硅片。

P型硅片和N型硅片，我们在电池部分细说。

为什么硅片龙头是隆基？

2006年，光伏电池以薄膜电池和多晶硅电池为主，隆基决意走单晶硅路线，这是一次重大的企业战略决策。

因为发电效率高，单晶硅渐渐替代多晶硅，2021年单晶硅片市场占比高达94.5%。

2012年，切片以砂切片工艺为主。

隆基在行业内第一个采用金刚线切片工艺，全球率先规模化导入量产，扶持国内金刚线企业，打通国内金刚线产业链，当时一米金刚线价格0.4-0.5美元，现在仅0.2元人民币。

这是又一次重大的企业战略决策。

因为金刚线切片损耗低、成本低，目前已完全取代砂浆切片。

两次押注成功，两次走在行业前面，让隆基一跃成为全球硅片老大。

2021年，全球硅片产量233GW，其中我国硅片产量227GW，隆基一家占去30.8%。

老大的荣光与压力。

在硅片产能和产量上，隆基目前还是老大，不过老大的位子似乎不太稳，老二中环股份追上来了。

2020年中环股份被TCL全资收购，2022年证券简称更名“TCL中环”。

比如产能，截止2021年，隆基单晶硅片产能105GW，中环88GW。

预计2022年底，中环单晶硅片产能达140GW，超越隆基，并且远期硅片产能规划目标180GW。

比如产量，2021年，隆基单晶硅片出货量70GW，销售34GW，自用36GW，硅片及硅棒销售收入170亿。

TCL中环出货量82万片（统计口径不同），销售收入318亿。

隆基在产能上保持克制，原因待会再讲。

在毛利率上，隆基明显占优，2021年隆基硅片毛利率28%，中环只有23%。

隆基硅片最大的压力，是多晶硅成本。

这也是隆基在硅片产能上保持克制的主因。

这两年硅片产能上得太快，多晶硅产能上的慢，多晶硅供不应求。

2021年，多晶硅产量50.5万吨，同比增长27.5%，硅片产量227GW，同比增长40.6%。

供应链产能错配导致多晶硅价格猛涨。

截止2022年7月24日，多晶硅价格近28万元/吨，自2020年以来上涨幅度达600%。

成本上升，导致隆基利润大损，这一点我们在业绩部分再说。

从多晶硅新建产能和硅片新建产能看，错配还将继续。

2、电池

什么是光伏电池？

在多晶硅拉晶环节掺入硼元素，产出的单晶硅片带有正电空穴，因此叫P（positive正电）型半导体。

在多晶硅拉晶环节掺入磷元素，产出的单晶硅片带有自由电子，因此叫N（negative负电）型半导体。

P型半导体和N型半导体结合就是PN结，是光伏和集成电路的基础器件，这是个物理基础知识，学过物理的应该都知道。

光伏的工作原理，简单说就是在光照下，N型半导体中的自由电子流入P型半导体，产生电流。

目前，主流的光伏电池以P型电池（P型半导体）为主，市场占有率达91.2%。

P型电池发电效率在23%左右，接近理论极限，因此未来N型电池有巨大的成长空间。

资本市场上大热的TOPCon和HJT（异质结）都属于N型电池。

数据来源：中国光伏协会《2021中国光伏产业发展路线图》

隆基在电池方面，技术是世界领先的。

在一个月之前，隆基HJT异质结电池发电转换效率达26.5%，刷新世界纪录。

简单提一下，N型电池比P型电池对硅片、多晶硅纯度的要求更高。

目前，制成多晶硅有2种方法，一种是三氯氢硅法，产出棒状硅，一种是硅烷流化床法，产出颗粒硅。

颗粒硅纯度高、能耗低，符合N型电池趋势，因此大有前景。

我国颗粒硅龙头保利协鑫目前在港股上市，今年年初公告正在研究A股上市计划。

以后有机会，我们再细聊保利协新和颗粒硅。

说回隆基，隆基电池几乎全部自供，因此只需要知道一点即可：隆基电池技术领先。

3、组件

2021年，隆基组件及电池收入585亿，同比增长61%，占总营业收入72.3%。

什么是组件？

上图就是组件。

光伏组件是层压件，或者叫组合件。

里面是光伏电池，以并联和串联的方式接通电路，外层是光伏玻璃、EVA封装材料，密封成型。

组件发出来的直流电，经过逆变器变成稳定电压的交流电，并入电网。

为什么组件龙头是隆基？

决定组件性能的关键是电池发电效率，这一点上隆基技术实力是世界第一的。

另外，隆基组件产能和出货量也是世界第一的。

2021年，隆基组件产能60GW，出货量38.5GW，占我国组件产量21%。

位居第二的晶澳科技组件出货量25.5GW，位居第三的天合光能组件出货量24.8GW。

而且，在规模效应上，隆基有成本优势，2021年隆基组件毛利率17%，晶澳科技组件毛利率只有14%。

受多晶硅价格上涨拖累，隆基组件毛利率比2020年减少3.5个百分点，2020年毛利率比2019年减少4个百分点。

简单解释一下组件不敢涨价的原因。

经济学常识：决定投资的根本是投资收益。

在光伏产业上，决定投资的根本就是光伏电站的投资收益，关键在“度电”成本。

2021年，组件占光伏系统初始全投资成本的46%，因此组件涨价，向下游转移成本的能力很小。

实际上，组件厂商是在为整个光伏产业承担成本压力，保证开发商愿意投资光伏电站，保证全产业链有订单。

4、其它业务

隆基有一些代工收入和售电收入，合计23亿，占总营业收入3%。

这里不展开了，下面说一说隆基的战略产品。

5、光伏电站（BIPV）

2021年，光伏电站建设收入19.4亿，同比增长47%，占总营业收入2.4%。

光伏电站有2大类，一类是集中式电站，主要是在“三北”地区的各种大型基地项目。

一类是分布式电站，分为工商业分布式和住户用分布式，主要是在用电侧的屋顶光伏。

比如下面这个电站。

上图是隆基在陕西省铜川市的一个复杂山地光伏电站，容量高达250MW，漫山遍野的太阳能面板，是不是挺壮观。

2021年，能源局发布《关于公布整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点名单的通知》，全国共有676个试点。

在整县光伏政策推动下，2021年我国分布式电站新增装机容量29.3GW，同比增长89%，首次超过集中式电站。

在《“十四五”可再生能源发展规划》中，就地消纳是一个重要的指导性原则。

我国用电侧集中在东部沿海地区，寸土寸金，发展海上风电基地是一条路，发展分布式风电和光伏电站也是一条路。

文件规定，“十四五”期间，新建工业园区、新增大型公共建筑分布式光伏安装率达到50%以上。

我个人的看法，工商业分布式光伏电站前景大好。

隆基的光伏电站业务就是工商业分布式电站的建设，包含建材和施工。

先说建材。

这个建材就是所谓的BIPV（building integrated PV），建筑光伏一体化，PV是光伏photovoltaic的缩写。

目前光伏建材主要有2个，一个是屋顶，隆基设了一个子品牌，叫隆顶。

另一个建材是幕墙，子品牌叫隆锦。

关于BIPV业务，隆基还有一个大动作，就是和森特股份战略合作。

2021年3月，隆基参股森特股份，持股24.28%，是其第二大股东。

2022年3月，隆基全资子公司隆基工程100%出售给森特股份。

隆基和森特战略合作，隆基负责研发、生产、销售，森特负责施工、交付。

虽然，BIPV业务暂时不能和硅片、组件相比，但是未来可期，大概率会成为第二个增长点。

其它的光伏应用，隆基也有布局。

比如光伏和电动汽车EV充电站结合的光储充绿色车位，子品牌名叫隆行。

比如住户用分布式电站，子品牌名叫隆易，主打模块化安装。

6、氢能

2021年，隆基第一台1000Nm³/h碱性水电解槽下线，年产能500MW电解水制氢设备。

N（nominal condition）m³是体积单位，指标准状态下的立方米，简称标立方。

为什么是氢能？

可再生能源电解水制取绿氢是光伏发电的一个重要应用，算是隆基主业的一个延伸。

更重要的是，氢能产业已经接近正收益的门槛。

关于氢能的产业政策和行业分析，请回看“新能源行业”分析文章的氢能部分。

我这里不重复了，直接上结论。

氢能产业的关键，在于可再生能源电解水的成本必须比煤制氢成本低。

2022年，李振国先生在央视《对话》栏目介绍，隆基光伏发电电解水制氢的成本在13元一公斤左右。

这个成本已经非常接近煤制氢的成本，目前煤制氢成本在12元一公斤左右。

因此，在这个时间点切入氢能产业显然是最好的时机。

2022年隆基证券简称更名“隆基绿能”，多少和绿氢有点关系。

为什么是电解槽？

光伏电解水制取绿氢的成本，一个是光伏的度电成本，这个是最主要的。

另一个就是电解槽的设备成本，因此隆基去做电解槽也顺理成章。

只有降低光伏度电成本和电解槽成本，才能降低绿氢成本，氢能产业才谈得上未来。

目前，电解槽主要有碱性电解槽和PEM电解槽两类。

从设备成本看，碱性电解槽已基本国产，价格在2000-3000元/KW，隆基的产品就是碱性电解槽。

PEM电解槽基本是进口的，关键零部件质子交换膜完全被美、日国外厂商垄断，价格在7000-12000元/KW。

从生产效率看，PEM电解槽制氢约200Nm³/h，碱性电解槽是它的5倍。

因此在经济性上，碱性电解槽是当前最好的选择。

隆基碱性电解槽单台制氢量最高可达1500Nm³/h，电耗在3.9-4.4度电/1Nm³，性能算T0级别的。

2021年，隆基营收809.3亿，同比增长48%。

在政策推动下，全球尤其是国内光伏新增装机带动全产业链集体上涨。

国际能源署（IEA）数据，2021年全球光伏新增装机容量175GW以上，同比增长21%。

其中，我国光伏新增装机55GW，同比增长14%。

看一下近4年隆基营收情况。

从2018年开始，隆基营收在高基数上保持双位数的高速增长。

相比营收的大幅增长，2021年扣非净利润88.3亿，同比仅增长8.4%。

原料成本（占总成本70%以上）大涨，严重损害下游尤其是组件厂商的利润空间。

受多晶硅价格猛涨拖累，隆基销售毛利率从2019年28.9%下降至2021年20.2%，减少近9个百分点。

进一步分析，因为原料价格猛涨，隆基硅片产能利用率只有72%，组件产能利用率只有68.5%，无法发挥规模优势摊薄成本。

在多重因素影响下，2021年隆基扣非净利润率11%，比2020年减少4个百分点。

2021年净资产收益率21.5%，比2020年减少近6个百分点。

我个人的看法比较乐观，因为多晶硅价格涨太凶（两年涨600%），厂商势必会扩大产能。

比如保利协鑫、通威，部分新建产能在2021年下半年就已经投产，部分新建产能将在今年投产。

超额利润也吸引更多的玩家进入多晶硅产业，比如青海丽豪、新疆晶诺。

不过，新建产能从投产到达产有个时间过程。

而且硅片产能也在扩大，比如隆基有20GW、中环有近50GW硅片产能将在今年投产。

预计今年大概率是紧平衡。

在下游需求刺激下，7月多晶硅价格再创新高。

上半年，受全球能源危机影响，欧美加快了新能源建设，光伏组件出口同比大涨。

上半年，我国光伏新增装机容量31GW，同比大幅增长137.4%。

7月22日，隆基发布公告，上半年预计实现营业收入500-510亿元，同比增长41%-45%，预计实现净利润63-66亿元，同比增长26%-32%。

需求强劲，隆基组件价格和出货量双双上涨，尤其是户用分布式光伏，因为有补贴，对组件价格容忍度略高。

从利润率看，隆基的利润水平已经在开始修复。

不过正如前文所说，组件价格有天花板，大约在1.95元/W，目前逼近这个数字，持续上涨空间不大。

在供给侧，受多晶硅产能错配、价格猛涨影响，光伏系统投资成本上涨。

如果成本继续上涨，将直接打击光伏电站开发商（电力公司）的投资意愿，从而不利于全产业链。

预计2022年，多晶硅产能将达到411GW，足够用了，因此短期内受产能爬坡影响，供应偏紧。

长期来看，原料短缺将大幅缓解。

此外，供给侧另一个特点是市场高度集中，头部企业在行业高速增长过程中收获产业红利，行业壁垒较高。

比如多晶硅和硅片环节，是典型的受国家管控的高耗能产业。

2021年多晶硅、硅片、电池和组件产量前五的企业，在国内总产量中的占比分别为86.70%、84.00%、53.90%和 63.40%。

在需求侧，受俄乌战争引发的全球能源危机影响，全球加快建设光伏等新能源。

一方面，加大对光伏电站的投资，2022年一季度我国组件出口同比增长100%以上，这一点上文有交代，不重复了。

另一方面，欧美国家加大对本国光伏企业的扶持，从而对进口我国光伏产品加以限制。

2021年我国组件出口以欧洲、亚太（印度）、美洲（美国）为主。

先说欧洲。

2022年6月9日，欧洲议会通过反强迫劳动海关措施决议，要求欧盟海关禁止强迫劳动的产品进入欧盟。

这一点主要针对的是我国新疆地区，比如之前新疆棉事件。

而新疆地区，正是我国多晶硅原料的主产区。

早在今年4月份，欧洲光伏制造委员会（ESMC）向欧盟光伏战略提出5项建议，首条便是欧盟生产的光伏系统应满足欧洲75%以上的市场需求。

并提出具体目标，到2025年欧洲光伏组件产能达到35GW以上，到2030年达到100GW以上。

再说印度。

今年4月，印度正式对进口光伏组件征收40%的基本关税，对电池征收25%的基本关税。

同时，对本土新建光伏产能提供资金支持，并延长优惠税率期限至2024年。

6月，印度财政部决定对我国太阳能涂氟背板征收反倾销税，有效期5年。

再说美国。

6月21日，美国《涉疆法案》正式实施，对新疆生产的棉花、西红柿以及光伏多晶硅产品制裁，有效期8年。

该《法案》在2021年12月由美国总统签署。

根据法案，若是进口新疆供应链的产品到美国，美国海关将会主动认定产品涉及争议劳动力而执行暂时扣押令(Withhold Release Order)，之前隆基、晶科、天合光能等公司数百兆瓦组件被扣留在美国海关。

在《法案》生效后，暂扣令自动失效。

总结一下，就是他国为了保护和发展本国的光伏企业，对我国光伏产品树立贸易壁垒，未来这种事会越来越多。

最后说一下国内市场。

2021年，全国光伏发电量3259亿度，占全社会用电量4%，比例太小了。

算上水电、风电，可再生能源发电量2.5万亿度，占全社会用电量30%。

按照双碳政策和政府规划，可再生能源发电将取代煤电，成为电力系统的主电源，水电发展空间不大，增量主要看风电、光伏和核电。

核电后面会单独分析。

2021年光伏新增装机容量55GW，假设不增不减，20年之后新增11亿千瓦，总装机14亿千瓦。

发电量粗略估计16400亿度电，仅占2021年全社会用电量20%，比例还是太小。

从需求侧看，国内市场仍然具有非常巨大的发展空间。

而光伏产业发展的关键，在于光伏电站的投资收益，主要是看“度电”成本。

全球最低度电成本的光伏项目在阿布扎比，大约1毛钱1度电。

目前，我国平均度电成本在0.3-0.4元之间，已经低于上网电价（煤电基准价），开发光伏电站具备经济效益。

2021 年，全投资模型下，光伏电站在 1800 小时、1500 小时、1200 小时、1000 小时等效利用小时数的 LCOE 分别为 0.21、0.25、0.31、0.37 元/kWh。

数据来源：中国光伏协会《2021中国光伏产业发展路线图》

简单解释一下概念。

全投资模型指不包含融资成本。

LCOE指平准化度电成本，是光伏电站全生命周期的发电量与投资成本、运维成本的比值，具有横向可比较性，可与其他电源的度电成本比较。

光伏产业的上一个风口是国家新能源政策，下一个风口就是度电成本的持续下降。

当度电成本下降至2毛钱1度电，那么光伏电站将极具经济效益，从而由政策推动向商业推动转进。

隆基作为光伏产业龙头，在产能规模和技术实力上独领风骚。

因为产能规模大，市场集中度高，因此隆基在产业高速发展红利期占据优势，表现在数据上，就是营业收入连年双位数高增长。

近两年，由于上游原料多晶硅产能错配，下游硅片、组件产能上的太快，导致成本压力比较大，利润受损。

2022年多晶硅产能释放之后，成本压力会大幅减小，利润即将修复。

因为技术实力强，比如在电池发电转换效率上屡次刷新世界纪录，因此隆基有能力保持领先，护城河较深。

2021年，隆基研发投入44亿，占营业收入5.4%，是组件发货量第二名晶澳科技研发投入（5.7亿）的近8倍。

根据我的计算体系，隆基未来三年的每股平均收益2.8元，合理价位是56元，减仓价位是112元。

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东方财富网/木禾投研