光伏业务实现营收119.19亿元,同比增长14.8「光伏并网容量规定」

今天带来光伏业务实现营收119.19亿元,同比增长14.8「光伏并网容量规定」，关于光伏业务实现营收119.19亿元,同比增长14.8「光伏并网容量规定」很多人还不知道，现在让我们一起来看看吧！

【证券之星编者按】银河证券认为：国家能源局下发加急文件(国能综新能[2015]44号)《国家能源局综合司关于征求2015年光伏发电建设实施方案意见的函》。今年的并网规模较2014年有望增长80%以上。相关股票存在投资机会。（股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。)

电力设备与新能源行业:今年光伏并网规模较去年有望增长80%以上

类别：行业研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：张玲,邹序元 日期：2015-02-04

核心观点:

一、事件

国家能源局下发加急文件(国能综新能[2015]44号)《国家能源局综合司关于征求2015年光伏发电建设实施方案意见的函》。

二、我们的分析与判断

(一)地面分布式不超7GW;屋顶分布式不设上限

征求意见稿延续了总量控制的原则,即2015年全国新增光伏发电并网容量目标15GWp,但将对三类不同类型的项目进行分别管理。其中集中式电站规模不超过8GWp;地面分布式,即“分布式光伏电站”的总规模不超过7GWp;屋顶分布式不设上限,并规定了最低规模为3.15GWp。理想状况下,集中式电站和地面分布式电站并网规模即可达到15GWp,加上必须完成的至少3.15GW屋顶分布式,今年的并网规模较2014年有望增长80%以上。

(二)动态管理督促指标落到实处

为了更好的完成建设计划,并对各地区的实际完成情况进行考核,采取月度监测、季度调整的形式。对一季度末都未能落实到具体项目的规模指标调整给落实情况好的地区。对二季度末实施情况快的地区奖励更多指标。对三季度末仍有80%未开工或者建成并网规模未过50%予以惩罚调减2016年指标规模。这样的动态调整一方面能够保证具备开工条件的项目进入盘子,也能督促地方政府将不具备条件的项目调整出盘子,真正将各省分配的指标落到实处。

(三)指标为实际并网规模,杜绝倒卖备案文件

需要注意的是,与往年不同,本次下达的并网规模指的是2015年度的实际并网规模,而非备案规模。这就从根本上杜绝了倒卖项目备案文件的现象,因为项目只要不建成并网,就不占用各地的建设指标,因此也就失去了最大的经济价值。此外,2014年及以前完成备案(核准)的项目也需要重新竞争进入今年的盘子,因此此前储备项目的经济价值也将大打折扣。

(四)针对项目制定降低电价、鼓励容量措施,优秀企业扩大领先优势

几点超预期的因素,一是鼓励各地采取招标的方式确定项目,对于上网电价降低幅度10%以上的项目,将按扩大一倍调增规模指标,上网电价降低幅度10%以内的,按比例相应扩大规模。这将有利于光伏电站建设经验丰富、成本控制能力强的企业通过主动降价,迅速增加装机规模,扩大领先优势。二是北京、天津、上海、重庆、西藏在不限电的前提下不设规模上限,这些地区将在15GWp的规模之外,为今年的装机贡献增量。

三、投资建议

推荐未来的光伏电站龙头东方能源,一直的逆变器龙头阳光电源,相关标的包括亿晶光电、江苏矿达、特变电工、爱康科技、林洋电子、京运通、隆基股份、海润光伏、东方日升、向日葵等。

亿晶光电:组件盈利能力增强 电站项目稳步推进

研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2014-11-04

公司2014 年前三季度实现营业收入19.62 亿元,同比增长3.09%;归属于上市公司股东净利润1.55 亿元,同比增长182.85%;基本每股收益0.32 元。

公司目前电池片与组件的配套产能约为1GW,上游硅片产能略少。

2013 年组件销售718MW,下半年国内市场需求旺盛,目前公司订单饱满,组件产能满产生产,我们预计组件全年销售有望突破800MW,今年以来公司组件业务毛利率亦有提升,盈利能力增强。

公司组件产线自动化率较高,目前约有300MW 封装全自动产线。

公司还将继续进行老产线技术改造升级。在高效电池片方面,公司已拥有成熟生产技术,目前主要是P 型高效单晶,N 型正在评估中。

公司光伏电站既有可以划为分布式的“渔光一体”、“农业大棚”项目,也有传统西部地面电站项目。100MW“渔光一体”项目采用“上可发电,下可养鱼”的发电模式。200MW“农业大棚”项目兼具光伏发电收益及农业大棚出租收益。公司西部地面电站目前已拥有约100MW 开发权。10 月公司定增获得证监会审核通过,公司未来电站项目资金来源有望得到保障。

公司计划投资建设年产75 万毫米4 寸蓝宝石晶棒项目,预计总投资 1.33 亿元。蓝宝石晶棒的核心是拉晶工艺,公司目前已基本掌握拉晶工艺,且在良率及节能率方面位于行业国内前列。

我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.41、0.50 和0.62 元。四季度至明年国内光伏行业景气度仍将维持较高水平,公司组件及电站业务都将受益。总体来看,公司已基本从低谷中走出,未来电站及蓝宝石业务颇具看点,维持公司增持评级。

风险提示:(1)组件需求不及预期;(2)电站项目进展不及预期。

江苏旷达:汽车织物龙头企业 二次创业 加码光伏

研究机构：中银国际证券 分析师：游家训 撰写日期：2015-01-14

江苏旷达是国内汽车织物行业的龙头企业,汽车织物业务稳步增长,同时积极向座套业务、二级市场拓展提升汽车织物业务的发展速度。二次创业,加码光伏运营,光伏业务快速发展,提升公司业绩,公司电站业务进入时点较好,项目业务专业团队经过股权合作,业务合作以及股权激励,与公司紧密结合,持续获取项目能力以及开发能力值得期许,同时公司资产质量较好,融资能力较强,看好公司的业务发展。我们给予该股买入的首次评级,目标价格28.00元。

支撑评级的要点

国内生产汽车座椅面料及其他汽车内饰面料的领先企业之一,其产业链完整,成本控制能力强,客户广泛,市场占有率在国内从量到收入份额领先。

国内汽车市进入成熟期,销量稳步发展。公司作为汽车织物龙头企业,跟随行业增长,同时公司汽车织物业务上积极开拓新业务,拉升公司利润增长。汽车织物下沉开拓座套、销售市场向二级市场开拓,销售渠道与时俱进,发展电商渠道。

二次创业进入光伏电站运营行业,提高收入和利润;公司选择合适时点进入光伏运营行业,天时地利人和开拓光伏电站市场。

光伏项目持续获取项目能力值得期待。公司在手运营项目90MW,在建项目60MW,预计可能实现年内并网。目前公司在手储备框架协议量已公告的数据超过2GW,而2015年已公告计划完成的框架协议量510MW(未考虑陕西榆林、甘肃高台以及云南施甸可能的新增量)通过与国信阳光、潞安太阳能、无锡越众电机以及以电力公司主导开发项目,项目获取能力值得起期待。

n股权激励增加团队凝聚力,推动公司业绩持续增长。

评级面临的主要风险

光伏并网速度不达预期;光伏政策出现非预期变更;汽车织物业务出现恶性竞争。

估值

汽车织物业务发展稳定,我们考虑建设周期和并网贡献,保守按照2014-2016年新增光伏运营电站项目分别为100MW、300MW、400MW 估算。我们合理假设估算(考虑股权激励影响)公司2014-2016年每股收益分别为0.72、1.03、1.60元。考虑公司成长性给予28.00元目标价,首次给予买入评级。

特变电工:借力一带一路战略加速拓展海外市场 变压器王者归来

研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2014-12-23

事件:

中央经济工作会议明确提出,“一带一路”战略是优化经济发展空间格局的三大战略之一。

李克强年末访问欧亚多国是为新丝绸之路开道,中国“一带一路”外交正全面推进。

根据国家电网公司总体规划,2015 年力争开工“五交八直”特高压工程。

2014年11月10日,APEC会议上,国家电网公司总经理明确正在落实一带一路经济带输电走廊建设,与中亚五国实现输电联网。

主要观点:

受益一带一路战略,一带一路经济带输电走廊已启动,海外业务呈加速增长态势。

新疆是连接中亚的桥头堡,在一带一路建设中,公司作为新疆本地的一次设备、工程总包龙头,将大幅受益。国家电网公司“一带一路”经济带输电走廊第一步就是实现与中亚5国的电网相联,共享哈萨克斯坦大型能源基地和中亚丰富的风能和太阳能资源,远期或将实现和蒙古、俄罗斯等国联网。目前,国家电网公司已经选择新疆作为落实“一带一路”战略的重要节点,率先构建丝绸之路经济带输电走廊,建设从新疆到中亚五国的输电通道。同时,加大与周边邻国的电力项目合作,在此背景下,中国与巴基斯坦经济走廊能源互联互通项目已经开始启动。

近年来,公司高度重视国际业务发展,国际业务发展迅速,2013全年、2014年上半年国外收入增速均达30%以上。考虑今年新签订的塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦等国家的大订单,预计今明两年保持40%的复合增长率。2014年6月28日,在印度古吉拉特邦巴罗达市,特变电工投资建设的输变电高端装备产业园--特变电工能源(印度)有限公司交流1200千伏、直流正负1000千伏特高压变压器研制基地正式落成,这将从设备层面对印度等国际特高压项目提供支持,标志着公司作为国际装备龙头,国际化步伐进一步加快,国际收入将有望继续高速增长。考虑到公司的技术实力与业绩水平,相对国网系公司及二次设备厂家,公司在走出去战略中有较大的优势,持续看好。

特高压变压器行业第一,受益国内特高压建设,业绩有望大幅增长。

今年以来,特高压首次获得国务院总理、国家主席、能源局、地方政府、电网公司共同推动。根据国家电网公司总体规划,2015年力争开工“五交八直”特高压工程,分别为雅安-武汉、蒙西-长沙、张北-南昌、陇彬-豫北、榆衡-潍坊五条交流特高压线路,以及酒泉-湖南、呼盟-山东、蒙西-湖北、陕北-江西、准东-四川、上海庙-山东、山西-江苏和锡盟-江苏等八条直流特高压工程。“十三五”能源规划提出,2020年我国将基本形成“五基两带”能源开发布局,重点建设山西、鄂尔多斯盆地、蒙东、西南、新疆五个重点能源基地和东部核电带、近海油气开发带,其中,五大能源基地的电力,均需要特高压进行运输。

公司在最近完成的4个特高压工程中,变压器中标量居行业第一,超30亿元。按照过去的中标金额的平均值,预计“五交八直”特高压工程将为公司带来150亿元特高压收入,超过去年全年收入的50%,考虑到特高压工程的高利润,仅国内特高压工程带来的利润将达到去年全年利润。而2010-2012年,由于国内变压器产能过剩,公司变压器收入略有下降,随着特高压建设大面积展开,公司作为国内变压器行业的龙头老大,业绩有望持续稳定增长。

新疆将成为我国五大能源基地之一,电力建设迎来高速发展,公司大幅受益。

从现在到“十三五”末,国家电网公司计划在新疆建设±1110千伏准东-四川、±1110千伏准东-华东和±800千伏哈密北-重庆直流特高压三条输电工程,新增疆电外送能力3200万千瓦;同步计划建设750千伏变电站19座,新增变电容量6870万千伏安,架设750千伏输电线路8521千米,与西北电网实现750千伏三通道六回路联网,疆内750千伏最北延伸至阿勒泰地区,最南延伸至和田地区,形成覆盖全疆各地州的750千伏电网。这些工程建成后,将成为连接西部边疆与中原地区的“电力丝绸之路”,将新疆丰富的煤炭和风、光等清洁资源就地转化为电力输送到内地,公司作为电网建设的核心供应商,地处新疆,将大幅受益。预计规划的以上工程将给公司带来百亿元以上的收入,十数亿元的利润。

在高端装备、工程总承包之外,公司新能源业务复苏,借助区域优势大力发展资源产业。

新疆煤炭、太阳能、风力资源丰富,公司充分挖掘地域优势及自身资源优势,打造资源平台。今年以来,公司公告的风电、光伏项目(含框架)容量均超过2GW,新能源成为公司增长动力之一。公司1.25兆瓦逆变器获得新疆维吾尔自治区科学技术成果鉴定证书,填补我国兆瓦级以上光伏并网逆变器技术空白,预计全年产量在1GW以上。公司1.2万吨/年多晶硅项目已投产,2*35万自备热电厂建设完成并一次投运成功,由于新疆电价低,且公司具有规模效应,单位投资低,单位耗电少,自备热厂还降低了约四分之一电费。公司半年报公告,负责硅及相关高纯材料生产的新特能源公司归属上市公司的净利润为1.7亿元,预计全年归属上市公司的利润接近4亿元。随着行业复苏,公司新能源和资源业务盈利情况将更为良好。

盈利预测与评级。预计公司2014-2016年EPS 分别为0.59元、0.77元、0.97元,对应估值分别为21倍、16倍、13倍。公司受益一带一路海外工程业务高速发展,特高压和新疆区内电网投资带动变压器等装备业务复苏增长、新能源及资源业务加速布局和投产,公司多条业务正处于全面复苏阶段,业绩和估值将有所提升,给予“买入”评级。

风险提示。海外业务进展低于预期;特高压电网建设低于预期;电网反腐深化。

爱康科技:并网电站再增104MW 累计并网规模超过500MW

研究机构：世纪证券 分析师：郭江龙 撰写日期：2015-01-07

并网电站规模再增104MW:公司1月5日公告,公司投资开发的四子王旗20MW光伏电站、特克斯昱辉20MW光伏电站、博乐新能源60MW光伏电站以及无锡地区4.145MW分布式电站近日已完成项目验收,进入并网阶段。

累计并网电站规模超过500MW,兑现并网目标。根据公司光伏电站的投资建设情况,此前我们预计2014年四季度及2015年一季度将是公司在建光伏电站并网的高峰期。12月至今,公司公告的新增并网电站规模超过300MW,截至到1月5日,公司累计持有的并网电站规模达到510MW(其中地面电站495MW,分布式电站15.5MW),如期兑现了500MW的并网目标。

并网光伏电站将大幅贡献业绩。根据公司已持有的并网电站规模预测,公司2015年售电规模将近8亿度,实现电费收入有望超过7.5亿元(实现净利润有望超过3亿元)。考虑到在建电站的陆续并网发电,2015年实际实现的售电规模及电费收入必然将超过8亿度、7.5亿元。

大股东增持,坚定未来发展信心。此前,公司董事长、实际控制人邹承慧先生承诺自2014年12月9日起六个月内通过二级市场增持公司股份不低于公司总股本的1%,并承诺参与公司第二次定向增发的认购比例不低于10%。大股东真金白银增持公司股份,充分说明了其看好公司长期发展。

盈利预测与投资评级:不考虑二次增发带来的股本摊薄影响,预计公司2014-2016年分别实现EPS:0.34元、0.85元、1.38元,对应于12月31日收盘价,PE分别为:52倍、20倍、13倍。继续看好公司中长期发展,维持“买入”评级。

风险提示:电站收益低于预期;二次增发失败;中小板系统风险。

林洋电子:跑马圈地加速 静候储备项目开花结果

研究机构：世纪证券 分析师：郭江龙 撰写日期：2015-01-23

再签战略合作协议:近期,公司全资子公司山东林洋新能源与山东东平经济开发区管委会签订战略合作框架协议,计划利用3年时间建设约60MW分布式光伏项目,双方通过签订合同能源服务协议或租赁协议等约定收益,实现共赢。

跑马圈地加速,储备项目丰富。年初以来,公司接连公告两份战略合作协议,储备项目再增160MW,累计储备项目已经接近1000MW。公司一直走在分布式光伏发展的前列,商业与盈利模式较同行更为成熟,眼下加快在地方补贴较高、盈利能力较好的华东地区(如上海、江苏、安徽、山东等地)的布局,为未来发展储备了大量的优质项目。预计未来仍将大量优质项目签署落地。

静候储备项目开花结果。近期,公司公告了内蒙古乾华电站项目首期100MW并网发电,拉开了公司光伏电站并网的序幕。根据公司规划及公告项目的建设周期推算,预计近期将有80-100MW分布式光伏项目实现并网发电,春节前后累计实现的并网规模(含分布式)有望达到200MW。随着时间推移,公司前期签署储备的大量分布式项目也将陆续开工建设,预计公司今年新开发的分布式项目有望超过200MW,新增的地面电站规模也有望超200MW。

电表业务平稳发展:2014年国网第三、四批电表招标中,公司中标的订单金额同比大幅增长,因此预计2014年四季度及今年一季度公司电表业务收入有较为明显的增长。

维持“买入”评级:不考虑增发的情况下,预计公司2014-2016年EPS分别为:1.25元、1.55元、2.08元,对应于1月21日收盘价,PE分别为:21倍、17倍、13倍,估值偏低,维持“买入”评级,继续看好公司在分布式光伏领域的开拓和发展。

风险提示:分布式光伏开发规模与进度低于预期,收益低于预期。

京运通:火电大省山东禁有毒脱销催化剂 京运通独享蛋糕

研究机构：浙商证券 分析师：杨云 撰写日期：2015-01-12

政策内容

山东省环保厅日前下发《关于认真执行〈山东省选择性催化还原(SCR)脱硝催化剂技术要求〉地方标准的通知》,要求需要利用选择性催化还原技术进行氮氧化物治理的企业和单位,不得再购买使用含有有毒有害物质(如五氧化二钒)的脱硝催化剂。凡不符合《技术要求》的脱硝催化剂不得再在山东省生产、销售、再生或处置。《技术要求》实施后仍购买使用有毒有害脱硝催化剂的企业和单位,各级政府不得予以资金和政策上的支持。凡涉及有毒有害脱硝催化剂的生产、再生、处理处置项目,山东省环保厅和省内各级环保部门均不予审批。

点评:

2014年12月我们曾提示过《山东省选择性催化还原(SCR)脱硝催化剂技术要求》的出台将使京运通极大收益。作为全国首个SCR脱硝催化剂地标,该标准由京运通全资子公司山东天粲环保牵头编写,2014年11月1日起正式实施。该标准对可选择性(SCR)烟气脱硝催化剂理化性能和技术指标等提出了相关要求,旨在推广新型无毒催化剂大规模替代传统有毒催化剂,从源头上控制氮氧化物等污染物的产生,避免烟气治理过程中因使用有毒有害脱硝催化剂导致环境的二次污染。京运通作为目前主流脱硝催化剂供应商中唯一具备无毒稀土脱硝催化剂大规模生产能力的行业新秀,在技术上拥有高壁垒,在产能上也遥遥领先(5万m3/年)。本次山东省再出补充文件力推无毒催化剂,无疑是对公司再次极大肯定。山东省为我国火电装机大省,截止2013年底,其6000KW以上火电装机达7098万千瓦,位列全国第二,市场空间巨大。由于脱销催化剂为消耗品,每隔2-3年需要更换一次,因此根据每兆瓦火电装机对应0.96m3催化剂用量换算,仅山东省存量市场的需求就达6.8万m3。而《技术要求》实施后,预计中短期内山东全境的无毒脱销市场蛋糕从此将由京运通独享。并且在最严环保法的大背景支持下,未来近零排放若达到50ppm,则单位装机对应催化剂的用量还将上升。我们预计2015-2016公司无毒催化剂业务将为公司贡献大额营收,预计2015年催化剂销量3万m3,2016年达到5万m3,分别贡献EPS0.12、0.15。

此外,根据公司最新公告显示2014年已并网光伏项目加权平均发电量超出可研预告约6.3%,显示出公司优质的电站建设及管理运营水平。2015年公司将加大光伏电站开发投入,已公告定增12.6亿元用于150MW分布式电站开发,我们预计2015年公司目标权益装机累计有望达1GW,建成后对应年均净利润约6亿元。传统业务继续保持稳定增长,未来300万套国V高效净化汽车尾气稀土催化剂项目的建成也将为公司增添新的盈利想象空间。

盈利预测及估值

预计公司2014-2016年净利润分别为2,6亿、5.1亿、10.6亿元,EPS分别为0.3、0.6、1.24,同比增速357.8%、97%、107.6%,对应PE为35.8、18.2、8.7倍。

隆基股份:业务模式确定 业绩增长验证发展逻辑

研究机构：中银国际证券 分析师：游家训 撰写日期：2015-02-04

隆基股份(601012.CH/人民币24.75,买入)业务发展路径进一步明晰,由单纯单晶硅片制造龙头企业,向单晶(高效)产业链平台企业发展。树立品牌、扩规模、搭建平台,高效单晶组件业务延伸策略进一步完善。公司投资5亿资本金,推测产能的总规模体量大,产能发展不断落实。下游电站业务,参股国开新能源合作开发电站,为长期合作打下基础。年报业绩预告验证发展逻辑。

1.业绩增速符合我们预期,持续推荐。2014年全年营业收入约36.7亿元,同比增加61%,归属于母公司净利润2.93亿元,与上年同期相比增加300%左右(数据测算为313%)。4季度单季度收入约12.2亿,净利润1.07亿,同比增长263%,环比增长45%,业绩增速符合我们预期,持续推荐。

2.单季度净利润率8.8%,全年8%,4季度成本优势进一步落实,全年最高点。主营业务硅片销量同比增加62%,分析硅片价格走势,今年硅片的销量增加是收入的主要增长点,而同时公司成本控制能力增强,如我们此前的推测,公司在3、4季度成本下降最明显,在销售价格平稳的前提下,净利润率回升,相比较去年同期约增加4.87个百分点。

3.业务发展路径进一步明晰,由单纯单晶硅片制造龙头企业,向单晶(高效)产业链平台企业发展。

(1)树立品牌、扩规模、搭建平台,高效单晶组件业务延伸策略进一步完善。投资5亿资本金,推测产能的总规模体量大,产能发展落实。(此前12月23日公告中已做出了2GW组件产能的规划)。

(2)参股国开新能源合作开发电站,需求更适合公司发展的营运模式,为长期合作打下基础。公司近期发布的与国开新能源合作的电站增资方案,电站股权由51%转为49%,从财务报表来看,降低电站重资产高负债率对资产负债表的影响,同时不影响实际收益(因为有参股国开新能源同样增加投资收益)。该模式是公司后续开始发展的一个起手案例。预计后续电站业务增速增加是大概率事件。

(3)已公告与陕西省渭南市蒲城县人民政府签订光伏发电项目投资合作协议,拟在蒲城县建设120MW光伏发电项目,一期工程10MW,建成光伏农业示范项目,计划2015年6月份开工建设;后期项目从2015年10月开始分期分批实施。从优势区域开始储备电站资源,除了在宁夏区域,本次新增了陕西的项目。我们预计后续公司的电站开发区域将进一步拓展,利润增加的同时,推动单晶在国内市场的发展。

4.政策和市场推动电站业主更加重视全生命周期成本,利好单晶市场发展。从国内政策发展趋势看,未来竞争更加市场化,对电站的发电效率、运营能力要求增加,考虑电站全成本收益,单晶电站的优势将得到市场进一步认可。

5.15年全年业绩在硅片业务产能扩张以及新增组件业务以及电站的发展下,业绩增长性强。

6.看好公司的发展,2014-2016年每股收益分别为0.54、1.03、1.65元,持续推荐。

海润光伏:谈判拟引入战略股东 电站业务持续拓展

研究机构：齐鲁证券 分析师：曾朵红,沈成,张俊 撰写日期：2014-11-11

投资要点

公司公告复牌,谈判拟引入战略股东:公司拟引入战略股东,同时公司相关股东拟将持有的公司股票部分转让给战略投资者,目前正处谈判沟通阶段,该事项或将引起公司实际控制人的变更。根据相关规定,经公司申请,公司股票将于2014年11月11日起复牌。

收购两家控股子公司少数股东股权:公司公告拟以2.83亿元收购江阴德源持有的江阴鑫辉49%的股权,拟以1.57亿元收购京运通持有的海润京运通49%的股权;收购完成后,两标的公司将成为公司全资公司。

公司收购两家控股子公司少数股东股权,有利于保证旗下核心资产的完整性,为引入战略股东铺平道路。

公司与红河哈尼族彝族自治州人民政府签署框架协议:公司近日与红河哈尼族彝族自治州人民政府签署了《合作框架协议》,拟编制并向国家申报《红河州光伏产业发展总体规划方案》,将红河州建设成为中国西南重要的清洁能源基地。第一期合作规模为:在红河州投资48亿元建设不低于600MW太阳能地面光伏电站,投资24亿元建设不低于300MW太阳能分布式电站,建设期限为三年;在红河州采取产能转移形式,投资5亿元建设300MW/年太阳能组件工厂,建设期限为三年。待《红河州光伏产业发展总体规划方案》出台后,根据实际条件双方共同研究第二期合作规模。项目建设地点为红河州内荒漠化、石漠化土地及红河州内符合条件的连片屋顶。

引入战略股东大概率加强公司资金或项目优势:公司引入战略股东,预计首选具备强大实力的资金方(如大型金融集团),次选具备项目资源的企业单位。前者有利于公司获取低成本的资金,进一步加强公司的资金优势;后者有利于公司快速获取优质项目,巩固公司的项目资源优势。

产业换资源,有望与地方政府达成深度合作:光伏电站给地方政府带来的税收(所得税三免三减半)与就业岗位极为有限,而光伏制造具有一定的劳动力密集属性,并能为当地贡献一定的税收,因此地方政府更加亲睐光伏制造的投资。在此背景下,公司以产业换资源的方式,通过在红河哈尼族彝族自治州投资光伏制造产能,与当地政府达成深度合作,在获取项目资源的同时,亦有望获得其他优惠政策。协议约定,待中越河口老街跨境经济合作区获批后,红河哈尼族彝族自治州政府同意公司在跨境经济合作区开展相关业务,享受相关政策。投资5亿元建设300MW/年太阳能组件工厂,即1.67元/W单位投资成本较1.2元/W的平均水平略高,我们预计由于新增土地、新建厂房成本较高所致;但获取项目资源的收益与未来的潜在收益远大于成本溢价,我们对此合作持乐观态度。

项目、资金、管理三大优势皆备,电站领域核心竞争力凸显:公司深耕国内外电站市场多年,储备项目广泛布局全球与国内各个地区,分布式项目开发快马加鞭、迅速抢占优质资源,显示了公司强大的资源获取能力,今明两年开工量分别有望超过800MW与1200MW。公司此前最大的困难就是缺乏资金,不仅承担了巨额的财务费用(2013年为3.33亿元,2014年前三季度为3.15亿元),还在银行贷款、项目开发、业务合作甚至生产制造等日常经营全方位受到掣肘;而增发完成之后,账上资金充足,兼具各大银行授信支持,公司面貌已焕然一新,各方面工作游刃有余而再无后顾之忧,落魄王者终于满血归来。以CEO杨怀进为代表的公司管理层非常优秀,精准把握了行业的方向,是国内最早战略转型做电站的公司之一,在困难期仍能保持强大的凝聚力与战斗力,始终立于光伏行业第一梯队之列。公司项目储备丰富、资金支持有力、管理能力优异,电站开发三大优势皆备,核心竞争力将长期保持。

投资建议:我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.34元、0.53元与0.73元,对应PE分别为25.8倍、16.8倍和12.1倍。维持公司“买入”的投资评级,目标价12元,对应于摊薄后2015年22倍PE。

风险提示:分布式项目推进不达预期;地面电站项目获取不达预期;海外电站开发风险。