国家电网公司打造了全球最大的「中国电信十四五发展主要目标」

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中国计划牵头建设全球电网 构建全球能源互联网

德国当地时间12月10日-11日，全球能源互联网中欧技术装备研讨会在柏林召开。会议由国家电网公司和德国电气电子及通信技术学会共同主办。参会专家认为，为了应对气候变化，环境污染等挑战，国与国之间在智能电网方面应加强标准、技术等方面的合作。

中国驻德国大使史明德指出，中德两国政府将减少温室气体排放、建立低碳经济发展方式作为双边合作重点项目，在应对气候变化、发展新能源等方面有着一致的目标。中德已就“中国制造2025”和德国“工业4.0”达成多方面合作。为了，加强全球能源互联网关键技术、重大装备领域的合作，将深化中德两国乃至中欧经贸往来和技术交流。

国家电网公司董事长刘振亚认为，化石能源的大量开发和使用，带来资源紧张、环境污染和气候变化三大严峻挑战。采用碳定价、碳交易等方式解决问题，举步维艰，全球二氧化碳排放总量仍以年均2%的速度增长。应对挑战的根本出路，是加快实施“两个替代”，即能源开发实施清洁替代，能源消费实施电能替代，摆脱化石能源依赖，走清洁发展道路。

刘振亚认为，全球能源互联网和信息互联网都是经济全球化的重要基础设施。全球能源互联网，是以特高压电网为骨干网架、全球互联的坚强智能电网，是清洁能源在全球范围大规模开发、配置、利用的基础平台，实质就是“特高压电网 智能电网 清洁能源”。

他进一步介绍，从功能和作用看，全球能源互联网还是集能源传输、资源配置、市场交易、信息交互、智能服务于一体的“物联网”，是共建共享、互联互通、开放兼容的“巨系统”，是创造巨大经济、社会、环境综合价值的和平发展平台。构建全球能源互联网总体可分为国内互联、洲内互联、洲际互联三个阶段，到2050年基本建成，届时，全球清洁能源占一次能源的比重将达到80%，全球能源二氧化碳排放可控制在115亿吨左右，仅为上世纪90年代初排放水平的一半，实现全球温升控制在2℃以内的目标。

德国电气电子及通信技术学会董事长汉斯·海因斯·齐默尔则认为，聚焦全球能源发展的未来和能源转型所面临的形势和挑战，为了发展一个适应未来的能源系统，必须在发电、输电、配电、以及能源消费终端都实现自动化。(中国证券网)

规范化与标准化是发展智能电网和未来智能能源系统的基础前提。全球智能电网发展的关键，有赖于国际标准的实施。德方已提出智能电网标准路线图。

他对此建议，希望中德能尽快在能源系统智能化方面达成协议，使从今天的智能电网到未来智能城市的一切能够尽快实现。

中恒电气:电力体制改革稳步推进,落实能源互联网战略分享改革红利

中恒电气 002364

研究机构：长江证券 分析师：胡路 撰写日期：2015-12-01

电力改革稳步推进,售电侧改革蕴藏巨大市场机遇:此次监管层发布电力体制改革配套文件,显示中国新一轮电力体制改革稳步推进。我们认为,此次电力改革中,售电侧改革将给民营企业社会资本带来巨大市场机遇。《关于推进售电侧改革的实施意见》明确指出“向社会资本开放售电业务,多途径培育售电侧市场竞争主体”,对于售电公司制定了明确的准入条件,包括法人资格、资产总额、相适应的设备场所和专业人员、电力业务许可证等。可以预见,售电侧改革配套文件,无疑给广大民营企业、社会资本涉足万亿级售电市场提供难得契机。

能源互联网战略持续落地,分享行业爆发饕餮盛宴:为迎接电力体制分享改革红利,公司能源互联网战略持续落地,具体而言:1、2015年6月,公司出资9000万元完成对普瑞智能增资事宜,获得其60%股权拓展用电侧节能服务业务;2、2015年7月,公司与南都电源签署《战略合作协议》,涉足分布式微网储能领域;3、2015年10月,公司发布调整后的定增预案拟募资不超过10亿元,主要用于能源互联网云平台建设。可以发现,通过布局能源生产、需求监测、云平台调度等能源互联网产业链环节,公司已具备电能转售、需求侧响应等能力,为其后续开展售电业务,以及其他能源互联网业务打下坚实基础。

硬件产品布局合理,软硬件协同发展足以支撑业绩高速增长:我们重申,公司硬件产品具有合理布局,通信电源受益于4G建设延续高速增长,HVDC在互联网客户及海外市场拓展顺利、充电桩在手订单充足,足以支撑公司业绩实现高速增长。此外,借助硬件产品渠道优势,公司电力应用软件由国网、电厂向配电、用电市场延伸,基站能源管理业务稳步推进,软件业务稳步发展为公司业绩增长提供强劲支撑。

投资建议:鉴于公司业绩维持高速增长、电力改革给其带来难得的发展机遇,我们看好公司未来发展前景,预计公司2015-2017年全面摊薄EPS分别为0.37元、0.53元、0.75元,重申对公司“买入”评级。

国电南瑞:三季度业绩大幅提升,经营拐点出现

国电南瑞 600406

研究机构：中泰证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2015-10-23

投资要点

2015年三季报营业收入和净利润均比年中大幅好转。国电南瑞公布15年三季报,2015年前三季度实现营业收入45.80亿元,同比降低12.57%,实现归属于母公司股东的净利润2.95亿元,同比降低54.9%,EPS 为0.12。就2015年第三季度单季而言,实现营业收入17.80亿元,同比上升11.4%,与今年二季度相比,环比增长9.65%;实现净利润2.70亿元,同比上升179%,环比增长1624%。市场预期前三季度净利润同比下降50%-60%,三季报符合市场预期。上半年由于经济增速下行压力加大,同时电网公司处于审计高峰期,订单确认出现延期现象,使得公司的经营状况出现较大波动。三季度公司经营状况明显好转,订单确认量明显提升,同时利润率水平更有大幅增长,显示公司年内做平业绩的强烈意愿,看好年底至明年一季度公司实现业绩反转。

前三季度预计节能业务高增长,电网自动化业务基本持平,新能源业务和轨交业务有所下滑,四季度将继续好转。前三季度中表现最好的业务是节能服务,上半年已保持高速增长,预计三季度仍是营业收入和利润增长的主要贡献部分,也将是公司后续的一个重点业务;主干电网自动化业务从订单上看今年国网二次设备招标量仍有小幅攀升,南瑞份额较为稳定,预计也有小幅的增长,而配网自动化推进仍低于预期,当然三季度以来配网投资有所加大,公司也将受益,四季度将有所好转,明年预计配网业务有较好的增长,调度自动化业务因为地县调的改造启动比预期要迟,前三季度贡献不明显,有待四季度和明年放量,用电自动化业务因为去年以来招标量增长较大预计今年前三季度增长不错;新能源业务和轨交业务同比有所下滑,第三季度预计延续上半年的下滑趋势,新能源业务主要是公司采取主动收缩的战略,轨交业务是暂时的下滑,明年公司的宁和城际业务总包开始进入交货期,预计将有很大的增长。

三季度利润同比大幅增长,主要来自毛利率和营业外收入的增长,预计公司四季度持续向好。公司今年上半年整体毛利率下滑严重,三季度毛利率实现大幅提升,今年1-3季度单季毛利率分别为17%、15%和29%,去年1-3季度单季毛利率为27%、28%和21%,说明公司的经营重入正轨,并比去年同期有一定提升,公司确认的产品收入重回正轨,一些高毛利的产品比如轨道交通、电网自动化产品交付增多,而上半年主要确认了一些低毛利率的业务比如节能业务。同时今年三季度营业外收入同比有一定增加,去年1-3季度单季营业外收入为29、49、25(单位百万元),今年1-3季度单季营业外收入为43、16、44,三季度同比增加76%。四季度是传统旺季,公司14年四季度单季度收入占全年总额的41%,净利润占全年总额的50%,目前公司从内部经营和外部环境上已步入正轨,年底仍将保持高利率水平,同时公司订单丰富,预计公司四季度持续向好。

第三季度销售、管理费用率均低于前两季度,对于利润大幅增长也有明显贡献,成本控制效果明显。公司2015年前三季度销售费用为2.5亿元,同比增加7.7%,销售费用率为5.5%,去年同期费用率为4.4%;第三季度发生销售费用为0.81亿元,同比增加3.8%,销售费用率为4.5%,去年同期费用率为4.9%。前三季度管理费用为3.89亿元,同比增加13.7%,管理费用率为8.5%,去年同期费用率为6.5%;第三季度发生管理费用1.3亿元,同比增加9.2%,管理费用率为7.3%,去年同期费用率为7.4%。第三季度费用率相比前三季度均有一定程度的降低,对于利润贡献也有一定程度。前三季度财务费用为流入666万元,同比下降206%,主要为公司前三季度短期借款减少所致。

前三季度现金流出有一定增加,应收账款减少,存货上升。经营活动净现金流出2亿元,较去年同期净流出2.8亿元大幅减少。筹资活动净现金流出8.35亿元,较去年同期净流出4.35亿元增加较多,主要由于公司本期提高分红金额,并加强资金管理、降低外部融资所致。应收账款、应付票据较年初均有所减少,应收账款64.18亿,比期初减少1.5%;存货23.30亿,比期初增长11%;应付票据5.78亿,比期初减少18%;预收款12.63亿,比期初减少12%。

一带一路、电改、能源互联网三大方向南瑞都有较大优势,南瑞集团避免同业竞争承诺也是后续重大看点。公司国际化业务发展顺利,2014年签订国际项目合同额13.8亿元,同比增长150%,占总合同的8%。国家2015年开始着力推行“一带一路”大战略,南瑞在国际业务上已有所储备,将借力政策的春风,推动中国电力装备的出口。随着中共中央和国务院联合发布《关于深化电力体制改革的若干意见》,用电端新的需求迸发、能源互联网大发展的条件也愈加成熟,南瑞作为智能电网龙头企业,产品线已经覆盖调度、配网、用电、变电等各个领域,是国家规划布局内重点软件企业,经过40多年的创新发展和技术沉淀积累,在能源互联网的革命中将有很强的竞争优势,或将产生新的商业模式来获得更快的发展。此外,公司此前公告的“国电南瑞发行股份购买资产暨关联交易报告书”当中提到了三年之内解决南瑞继保的同业竞争问题,也就是在2016年底前腰解决,结合当前国企改革的大背景,国电南瑞的国企改革方案随时有推出的可能性,南瑞集团收入和利润是上市公司的2-3倍,南瑞集团整体资产整合存在很大的想象空间。

盈利预测与估值:考虑到四季度收入占比高和国企改革的大背景,我们暂不调整盈利预测,预计2015-2017年EPS 分别为0.43/0.59/0.74元,同比增长-18/35/27%,考虑到公司在电网自动化领域的品牌地位、节能环保和工业控制方面的增长潜力、以及南瑞集团对于解决同业竞争的承诺而可能的国企改革,给予2016年35倍PE,目标价21元,维持买入评级。

风险提示:电网投资进度和款项交付进度低于预期、海外业务开拓低于预期、新业务开拓低于预期

国投电力:拟定增大幅扩容发电能力,拓展配售电享电改红利

国投电力 600886

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,叶旭晨 撰写日期：2015-09-22

事件:

公司公告定增预案,拟以11.44元/股的价格募集90亿元,用于投资水电及火电项目以及补充流动资金。

投资要点:

公司拟向控股股东国投公司、协力发展基金等对象增发约7.87亿股,募集资金90亿元。7.87亿股中,国投公司及协力发展基金均拟认购占比不低于20%,锁定期3年。其它投资方锁定期1年。发行完成后,国投公司将直接和通过协力发展基金间接合计持有不低于50.09%,仍为公司控股股东。

募集资金用于水电、百万机组的大型高效环保火电项目投资。募集资金拟用于下属控股子公司的股东进行同比例增资,投资于两河口项目、杨房沟项目、北疆二期项目、钦州二期项目、湄洲湾二期项目、南阳项目建设,合计控股装机1250万kW。截止今年6月底,公司控股装机容量2587.1万kW,权益装机容量1580.9万kW。其中水电占比62.3%、火电35.2%、新能源2.5%。到2017年底,预计将扩容控股装机容量23%。全部项目投产后,总控股装机增幅达48.32%,百万机组占火电比重超过50%以上。

电改带来发展机遇,积极探索配、售电业务新领域。公司主动适应电改带来的机遇与挑战,15年7月与兰州新区签订电力智能园区示范项目合同书,投资新增配电网建设,为下一步介入售电业务领域探索和积累经验。随着装机容量的提升,公司可充分利用电改红利,在发电区域发展配、售电业务。

投资评级不变:我们维持公司15-17年归母净利润的盈利预测为57.99亿元、65.74亿元和73.11亿元,考虑增发,摊薄后的EPS分别为0.77元/股、0.87元/股和0.97元/股,对应市盈率17倍、15倍和14倍。我们认为公司项目储备丰富,装机增长具备可持续性,电源结构不断优化,未来有望受益售电侧市场化改革,维持“增持”评级.

福能股份:三季报超出预期,再获100万千瓦光伏储备项目凸显成长

福能股份 600483

研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2015-11-03

1、公司发布2015 年三季报:前三季度实现营业收入49.00 亿元( 28.8%),实现归母净利润6.88 亿元( 27.88%),EPS 0.55 元。

2、公司公告,控股股东福能集团与云南保山市政府签订合作框架协议,计划在保山市隆阳区辖区投资 100 亿元人民币建设装机容量 1000MW 以上的光伏电站,因地制宜积极发展农光互补的光伏产业。

点评:

1、火电盈利稳定,气电补偿兑现,风电新增装机增厚业绩, 公司三季报利润超出预期。

受一季度检修影响,火电前三季度发电量同比下降12.7%,但第三季度发电量同比增加,充分体现鸿山热电工业园区内热电联产模式在整体电力需求下滑中保持发电利用率的能力。

由于晋江气电上年天然气采购价格上调1.5 元/方,上网电价仅上调0.03 元/千瓦时,发电盈利能力下降,本年公司控制气电发电量,电量同比下降30%。但其他火电代发电量,公司收取替代电价0.27 元/千瓦时的电量替代机制和剩余燃气转供城市燃气,公司收取0.91 元/方的气量补偿方案已落实,公司气电盈利较同期大幅增加,进入合理盈利状态。

气电政策落实和风电装机增长带动公司前三季度归母净利润同比增加28%。

2、再添100 万光伏储备项目,火电、风电、光伏储备项目落地值得期待。

公司在建和筹建风电项目45 万千瓦,未来贡献利润确定性较大。此外,公司另有超100 万千瓦陆上风电储备项目和石门澳 工业园120 万千瓦火电开发项目。风电和火电项目大多位于福建省内,公司具有推进的优势。此次与云南保山县签订的100 万千瓦光伏项目为公司在当地深入研究,并已获得3 万千瓦项目备案后获取,我们预计光伏储备项目较快落地的可能性较大。 同时,公司控股开发的40 万千瓦,参股60 万千瓦的海上风电以及参股的霞浦核电项目也在积极推进。

3、三峡集团旗下三峡资本控股持股上升至420 万股,合作进一步深入,彰显信心。

公司前期公告三峡集团子公司三峡控股拟参与公司增发,认购10 亿元,成为公司第二大股东。三季报显示三峡集团旗下三峡资本控股三季度晋升第9 大股东,持有420 万股,三峡集团参与定增同时,二级市场买入公司股票,彰显对公司发展的信心。 前期公司及控股股东福能集团与三峡集团签订合作框架协议, 成立海峡发电公司,合作开发100 万千瓦海上风电,并依托三峡南亚公司,积极参与“一带一路”,开发海外清洁能源项目, 合作成立售电公司,开展售电业务。我们预计双方合作机制愈发成熟,看好双方结合各自优势,加快在项目开发和相互持股等方面合作落地的进度。 公司前期发起成立的50 亿人民币的福能新能源产业投资和并购基金将加快新建和并购风险较大的光伏、海上风电等项目的步伐。

4、公司已获资产注入承诺,国企改革预期加强。

近期央企和地方国企改革明显提速。2014 年7 月福建省政府发布《关于进一步完善促进产业发展体制机制工作实施方案的通知》,指出力争全面完成省能源集团的电力板块上市。

为避免同业竞争,公司2014 年借壳上市时,针对集团剩余的电力资产,集团承诺将在参股公司连续盈利两年后的三年内通过资产并购、重组等方式逐步将参股公司的股权注入上市公司。对于筹建期的福建泉惠热电,集团承诺将在项目核准后的1 年内注入公司。集团剩余部分的电力资产火电权益装机 407.7 万千瓦、核电权益装机 43.56 千瓦,若资产全部注入,公司净利润有望倍增。我们预计未来2-3 年,公司将迎来资产注入高峰期。 此外,2015 年7 月,公司关于维护公司股价稳定的公告指出, 将积极探索股权激励、 职工持股计划等方案。

5、深耕工业园区供热,成立售电公司,借电改东风,有望打造园区供电、供热、供气一体化的地方综合能源服务商模式。

公司已出资1 亿元,与长江电力合作成立售电公司,作为福建省国资委电力上市平台,我们预计公司有望获得省内首批售电牌照。公司运营的鸿山热电、筹建的龙山工业区热电以及规划石门澳工业园热电均具备工业园区供热功能。福能集团与中石油集团合作的西三线入闽天然气项目将于2015 年竣工投产通气。 我们认为,公司未来可利用发电资源优势,结合前期供热获取的服务经验和客户资源,协同集团天然气业务,为工业园区定制整套直供电、供热、供气方案,而在电改放开售电市场,公司获得售电牌照后,可将这一综合能源服务模式迅速推广至其他工业园区,扩大售电区域。

6、“买入”评级。暂不考虑资产注入的影响,我们预计公司2015-2017 年EPS0.77 元,0.95 元,1.15 元,对应估值21 倍,17 倍,14 倍。公司三季度业绩和光伏开发项目已超预期, 我们继续看好公司未来装机成长空间,国企改革资产注入预期, 看好公司借电改打造综合能源服务商,公司另具核电、一带一路、光伏主题,给予公司“买入”评级。

7、风险提示:大盘系统性风险;新能源项目进度不及预期; 国企改革和电改进度不及预期。

甘肃电投:“大集团小公司”的甘肃水电龙头

甘肃电投 000791

研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,沈涛,安鹏 撰写日期：2015-09-10

公司概览:甘肃国资背景,地方水电龙头

公司控股股东为甘肃电投集团,实际控制人为甘肃省国资委。公司主营水力发电与新能源开发,由于新能源项目收购仍在进行,水电业务贡献公司当前全部营收。受来水影响15H公司实现归母净利-0.68亿元,其中控股电站和参股小三峡水电对归母净利贡献分别为-0.96亿元和2886万元。

水电装机规模稳定,来水和CDM收入决定盈利水平

截止2015年上半年,公司权益装机总容量181.7万千瓦,已发电权益水电装机容量达到17.5万千瓦,装机规模稳定。未来杂木河神树水电站建成投产后,公司水电发电量将主要取决于上游来水情况和CDM收入。2014年公司CDM收入由去年同期的1.44亿元大幅回落至889万元,同比降幅为93.8%,导致2014年度电净利润由0.045元下跌至0.022元。

公司布局风电光伏项目,收购酒汇风电有序推进。

2015年6月公司发布定增预案(二次修订),拟募集资金总额不超过18.1亿元用于收购集团旗下酒汇风电并投资建设下属电厂。15年前5月受限电影响,酒汇风电亏损约900万元,但伴随电改推进,未来限电情况有望得到缓解,根据2013年酒汇风电投产机组盈利情况推算,未来全部机组投产后,酒汇风电每年可实现净利润约1.12亿元,归母净利约1.09亿元。

股东剩余权益装机约为上市公司2.2倍,注入空间较大

截至2015年3月末,公司控股股东甘肃电投集团合计拥有在产权益装机631.66万千瓦,权益装机约是上市公司体量的3.6倍,剩余在产权益装机约为上市公司的2.2倍,未来资产注入空间较大。当前,集团共有5个拟建电站,权益装机规模为上市公司体量的3倍,推升注资空间。

首次覆盖给予“谨慎增持”评级

2015年7月份公司实现归母净利8238万元,前7月归母净利合计为1392万元,已成功实现扭亏。公司预计2015年可实现归母净利为1.75亿元至2.15亿元,较2014年(1.98亿元)同比变化-11.6%至8.6%。不考虑酒汇风电资产注入,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.25元、0.28元和0.31元,按照2015年9月7日收盘价(9.31元)计算,对应15年市盈率为37.7倍,对应单位投产装机的市值为3807元/千瓦。与市值相近的水电公司相比,公司估值水平相对较高,综合考虑到集团未来资产注入空间较大,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。

风险提示:公司发电量和酒汇风电盈利低于预期。

文山电力:售电量下滑 购电结构变化,致公司业绩下滑

文山电力 600995

研究机构：长江证券 分析师：童飞 撰写日期：2015-11-03

售电量下滑 购电结构变化,导致公司营收及毛利率下滑。15 年前三季度,公司实现营收15 亿,同比增长0.2%,归属于母公司净利润1.2 亿,同比下滑14.9%;第三季度实现营收4.5 亿,同比下滑8.4%,归属于母公司净利润2182.4 万,同比下降47.2%。公司第三季度营收及毛利率的下滑一方面受到公司售电量下滑的影响(13.08 亿千万时,同比下滑9%),另一方面受到公司购电结构的影响,公司目前购价格昂贵的省网电量比重增加,引起公司毛利率下滑。

用户回款难度加大,公司大幅度计提资产减值准备。公司三季度计提资产减值准备2960.4 万元,同比增长1620.13%。主要是公司客户西畔西畴县莲花塘九股水冶炼厂2015 年以来未能恢复生产,其欠下的2952.2 万元的回收面临较大风险,基于谨慎性,公司大幅集体资产减值准备,给公司造成较大影响。

公司是兼备发电及输配售电一体化的电力企业,外购电比例较大,议价能力对应较强,未来在新电改逐步推进下将大幅受益。预计公司2015~2017EPS 分别为0.27、0.28、0.28,维持推荐评级。