磷系阻燃剂 西南证券：万盛股份深度受益于BDP高景气(图)

智通财经APP获悉，西南证券发布研报称，万盛（603010.SH）是全球磷系阻燃剂龙头，受益于BDP的高景气度。预计2021-2023年EPS为1.80、2.36、2.66元，对应13、 10、9倍PE，继续给予“买入”评级。

西南证券指出，就产能而言，公司是全球最大的磷系阻燃剂供应商。在行业其他厂家产能放缓的前提下磷系阻燃剂，磷系阻燃剂行业的高景气度将带动公司量价齐升。此外，特种胺和涂料助剂事业部将成为公司未来的业绩增长点。

西南证券主要观点如下：

公司采用“2+3+4”研发、生产、销售一体化布局，与国内外主要客户建立了良好的合作关系：公司目前在上海临海总部拥有两大生产基地、三个研发中心张江和江苏泰兴四个销售中心。以及阻燃剂、胺类助剂、催化剂、涂料助剂4大事业部，并在欧洲、英国、美国、香港万盛设有销售子公司，构建全球销售网络。目前，公司已与拜耳、陶氏化学、科思创、巴斯夫、金发科技等知名企业建立了长期合作关系。

南京钢铁与复星集团的和解将助力公司未来发展：2021年，南京钢铁受让万盛投资的7000万股流通股，认购上市公司非公开发行股份1.078亿股。持股比例达到29.98%，为公司控股股东。实际控制人将从高宪国家族成员变更为郭广昌。郭广昌为南京钢铁股份有限公司实际控制人，持有复星国际控股有限公司85.3%的股份，公司阻燃剂及特种胺业务将与复星深度契合.

磷系阻燃剂产能有限，新能源汽车/5G/欧洲无卤政策需提振行业景气度：环保要求和溴资源分布压缩溴系阻燃剂市场份额，磷系PC基阻燃剂充分受益于产能扩张带来的成本优势，新能源汽车轻量化+充电桩建设+5G基站建设带来的工程塑料需求，欧洲无卤化政策加速磷系阻燃剂替代进程。就产能而言，该公司是全球最大的磷系阻燃剂供应商。2020年，拥有工程塑料阻燃剂6.5万吨、聚氨酯阻燃剂5万吨的生产能力，合计11.5吨。2021年工程塑料阻燃剂产能达到8万吨，聚氨酯阻燃剂产能达到5万吨，合计13万吨。在行业其他厂家产能投放缓慢的前提下，磷系阻燃剂行业的高景气度将带动公司量价齐升。聚氨酯阻燃剂5万吨，总量13万吨。在行业其他厂家产能投放缓慢的前提下磷系阻燃剂，磷系阻燃剂行业的高景气度将带动公司量价齐升。聚氨酯阻燃剂5万吨，总量13万吨。在行业其他厂家产能投放缓慢的前提下，磷系阻燃剂行业的高景气度将带动公司量价齐升。

特种胺及涂料助剂事业部将成为公司未来业绩增长点：全球脂肪胺市场需求量超过700万吨，广泛应用于医药、化工、日化等领域。4万吨，催化剂一期设计产能1.5万吨，2020年实际产能约1.2万吨，预计2021年实际产能增加到 1.50,000 吨。二期增加1.5万吨叔胺、1万吨季铵盐、2000吨三辛胺，与国际日化行业巨头建立了稳定的贸易关系；2020年中国市场规模'

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