碳金融的主要交易工具碳市场的层次结构和成熟度交易

正文｜恒都法学院

介绍

碳金融市场是指金融化的碳市场。

由于欧美金融市场高度发达，金融化的碳市场对他们来说几乎是不言而喻的前提，因此在他们的语境中很少提及“碳金融”。

在2011年碳金融十年报告中，世界银行对“碳金融”的描述也与碳交易几乎一致，即出售以项目为基础的温室气体减排量或通过A交易获得的一系列碳排放许可证。现金流量的总称。

探索基础理论

碳金融市场交易产品包括基于碳配额和项目减排两项基础碳资产开发的各种碳金融工具，主要包括交易工具（碳期货、碳远期、碳互换、碳期权等）、融资工具（碳质押、碳回购、碳托管等）和支持工具（碳指数、碳保险等），可以帮助市场参与者更有效地管理碳资产，为其提供多样化的交易方式，提高市场流动性。安全，对冲未来价格波动风险，实现对冲。

图1 碳金融的主要交易工具

碳市场的层次结构不仅包括宏观层面的碳交易监管体系（ETS），还包括微观层面的二级交易市场、融资服务市场和支持服务市场。二级交易市场是其核心，分为现场交易。和场外交易，而宏观框架和微观结构的过渡部分是一级市场。

碳金融市场发展的成熟度可以从市场效率的角度来衡量。一是资源配置效率，二是市场运作效率。资源配置效率包括碳价格的有效性和碳价格的稳定性。市场运作效率包括市场运作流动性的效率和碳价格的权威性。

概念

国内学者将碳金融的概念界定为两个层面：

图 2 碳金融的概念和定义

标的资产

碳交易的基础资产主要包括两大类：

一是ETS体系下的碳排放配额，如EU ETS下的欧盟排放配额（EUA）和欧盟航空排放配额（EUAA），以及我国七省市碳框架下的北京碳排放配额交易试点（BEA）等

二是按照相应方法论制定的减排项目的减排量，如联合国清洁发展机制下的核证减排量（CER）、国家发改委认可的核证自愿减排量（CCER）等。中国委员会。

交易主体

交易各方

指直接参与碳金融市场交易活动的买卖双方，主要包括排放控制企业、减排项目业主、碳资产管理公司、碳基金和金融投资机构等市场主体。

在现货交易阶段，市场主体往往以排放控制公司为主，碳资产管理公司和金融投资机构为辅；在衍生品交易阶段，金融投资机构欧盟碳排放交易体系监管机制，尤其是做市商和经纪商欧盟碳排放交易体系监管机制，将成为市场流动性的主要参与者。提供者。

第三方中介

指为市场主体提供各类辅助服务的专业机构，包括监测核查机构、咨询公司、评估公司、会计师、律师事务所以及为双方提供融资服务的机构。

第四方平台

指为市场主体开展交易相关活动提供公共基础设施的服务机构，主要包括登记处和交易所。

其中，交易所除提供交易场所、交易规则、交易系统、交易撮合、清算交割、信息服务等功能外，还承担部分市场一线交易活动的日常监管。

监管部门

指对碳金融市场合规稳定运行进行管理和监督的各类主管部门，主要包括行业主管部门、金融监管部门、财税部门等。

图 3 碳金融市场的主要利益相关者 欧盟碳金融市场概况

欧盟碳金融市场

国际碳金融市场最典型的代表是欧盟排放交易体系（EU ETS）和其框架下的伦敦碳金融市场。这是目前世界上最重要、最成熟、最大、最广泛的碳市场。

EU-ETS 市场细分

EU-ETS于2005年1月1日正式开始运行，分为第一阶段试验期（2005-2007年底）、第二阶段改革期（2008-2012年底）和第三阶段（2013-2020 年）。

过去10年，EU-ETS逐渐扩大了国家、受控行业和受控温室气体的覆盖面。

碳现货交易产品

现货是碳市场的基础交易产品，包括ETS机制下的减排目标和项目减排。

其中，EU ETS的减排指标为欧盟碳配额（EUA）和欧盟航空碳配额（EUAA），项目减排包括发达国家与发展中国家CDM机制下的核证减排量（CER） . , 以及发达国家和发达国家之间的 JI 机制下的减排单位 (ERU)。

EUA、EUAA、CER和ERU是目前欧盟碳市场交易的主要碳现货产品。CER 和 ERU 项目的减排量可用于抵消排放控制实体一定比例的 EUA。

碳衍生品交易产品

欧洲拥有发达的传统金融市场，因此EU ETS自成立以来直接引入了碳金融衍生品，主要包括碳远期、碳期货、碳期权和碳互换，其中碳期货交易规模最大。

图4 欧盟碳交易平台发展概况

本文主要讨论碳金融及其衍生品的结构以及世界主要碳金融市场的交易机制。关于碳金融领域的其他问题，笔者将继续分析解读，敬请期待。

1. 《中国碳金融市场研究》——绿色金融委员会碳金融工作组

2.《绿色金融改革与绿色转型研究》——中国环境与发展国际合作委员会项目报告